Obligasi

Obligasi merupakan suatu kontrak jangka panjang dimana pihak peminjam setuju untuk melakukan pembayaran bunga dan pokok pinjaman pada tanggal tertentu kepada pemegang obligasi tersebut.

4 Jenis Utama Obligasi :

1. Obligasi Pemerintah

Obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah federal,disebut juga obligasi negara. Obligasi pemerintah tidak memiliki risiko gagal bayar,namun harga obligasi ini telah menurun ketika tingkat bunga naik sehingga obligasi ini tidak sepenuhnya bebas risiko.

2. Obligasi Perusahaan

Obligasi ini diterbitkan oleh perusahaan. Tidak seperti obligasi pemerintah,obligasi perusahaan memiliki risiko gagal bayar,jika perusahaan emiten mengalami masalah maka mungkin saja perusahaan tersebut tidak mampu melakukan pembayaran atas bunga dan pokok seperti yang dijanjikannya. Semakin besar risiko gagal bayar,maka semakin tinggi tingkat bunga yang diminta oleh investor.

3. Obligasi Pemerintah Daerah

Obligasi ini diterbitkan oleh pemerintah negara bagian dan pemerintah lokal. Obligasi ini juga memiliki risiko gagal bayar. Akan tetapi,obligasi ini memiliki suatu keunggulan yaitu bunga yang diterima atas sebagian besar obligasi pemerintah daerah dikecualikan dari pajak federal,dan dari pajak negara bagian jika pemegangnya merupakan penduduk dari negara bagian yang menerbitkan. Tingkat bunga obligasi ini lebih rendah dari obligasi pemerintah dengan risiko yang ekuivalen.

4. Obligasi Luar Negeri

Obligasi ini diterbitkan oleh pemerintah luar negeri atau perusahaan luar negeri. Obligasi ini juga memiliki risiko gagal bayar. Munculnya risiko tambahan jika obligasi ini dinyatakan dalam mata uang selain mata uang negara investor.

Jenis Obligasi

1. Berdasarkan Penerbit

∘ Obligasi pemerintah

∘ Obligasi korporasi

∘ Obligasi municipal

2. Berdasarkan Bunga

∘ Zero coupon bond

∘ Obligasi kupon

∘ Obligasi kupon tetap

∘ Obligasi kupon mengambang 

3. Berdasarkan Penukaran 

∘ Convertible bond

∘ Obligasi tukar

∘ Obligasi opsi beli

∘ Putable bond

4. Berdasarkan Nominal

∘ Obligasi konvensional

∘ Obligasi ritel 

5. Berdasarkan Imbal Hasil

∘ Obligasi konvensional

∘ Obligasi syariah

Karakteristik Obligasi

1. Nilai nominal/nilai pari (Par Value) selalu tertera dalam lembar obligasi.

2. Memiliki klaim terhadap aset dan pendapatan perusahaan.

3. Penerbitan obligasi selalu disertai dengan adanya kupon dengan tingkat suku bunga tertentu.

4. Masa jatuh tempo,secara umum selama lima tahun.

5. Memiliki indenture yakni kontrak antara pihak penerbit obligasi dengan wakil pemegang obligasi.

6. Kewajiban pembayaran kupon obligasi oleh perusahaan penerbit,dilakukan secara berkala sesuai dengan kesepakatan sebelumnya (triwulan,semesteran,atau tahunan).

7. Diterbitkan oleh perusahaan atau pemerintah.

Valuasi Obligasi

Rumus : 

𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑠𝑖=𝑉𝐵= Σ𝐼𝑁𝑇(1+𝑟𝑑)𝑡+𝑀(1+𝑟𝑑)𝑁𝑁𝑡=1

Keterangan :

VB = Nilai sekarang obligasi

N = Jumlah tahun sebelum obligasi jatuh tempo

INT = Bunga yang dibayarkan setiap tahunnya

M = Nilai pari atau jatuh tempo

Rd = Tingkat bunga pasar obligasi

Nilai Obligasi Setengah Tahunan

Rumus : 

𝑉𝐵=Σ𝐼𝑁𝑇/2(1+𝑟𝑑/2)𝑡+𝑀(1+𝑟𝑑/2)2𝑁2𝑁𝑡=1

Imbal Hasil Obligasi

1. Imbal Hasil Saat Jatuh Tempo (Yield to Maturity)

Tingkat pengembalian yang diterima atas suatu obligasi jika obligasi tersebut dimiliki sampai jatuh tempo. Untuk menghitung Yield to Maturity menggunakan rumus nilai obligasi dengan mencari rd.

2. Imbal Hasil Saat Penebusan (Yield to Call)

Tingkat pengembalian yang diterima atas obligasi jika obligasi tersebut ditebus sebelum tanggal jatuh temponya. Untuk mencari Yield to Call ini dapat menggunakan persamaan dibawah ini,dengan mencari rd. 

Rumus :

𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑠𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑎𝑝𝑎𝑡 𝑑𝑖𝑡𝑒𝑏𝑢𝑠=Σ𝐼𝑁𝑇(1+𝑟𝑑)𝑡+𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑡𝑒𝑏𝑢𝑠𝑎𝑛(1+𝑟𝑑)𝑁𝑁𝑡=1

3. Imbal Hasil Saat Ini (Current Yield)

Pembayaran bunga tahunan suatu obligasi dibagi dengan harga obligasi saat ini.

Risiko Tingkat Bunga

Risiko tingkat bunga adalah risiko terjadinya penurunan harga obligasi yang diakibatkan oleh kenaikan tingkat bunga. Risiko tingkat bunga akan lebih tinggi pada obligasi dengan jatuh tempo yang lebih panjang dibandingkan dengan obligasi yang akan jatuh tempo dalam waktu dekat. Hal ini terjadi karena makin panjang waktu jatuh tempo,makin lama obligasi tersubut akan dilunasi dan makin lama pula pemegang obligasi dapat menggantikannya dengan obligasi yang memiliki kupon lebih tinggi.

Risiko Tingkat Reinvestasi

Risiko tingkat reinvestasi adalah risiko bahwa penurunan tingkat bunga akan menyebabkan terjadinya penurunan pendapatan dari suatu portofolio obligasi.

Jenis Obligasi Perusahaan

1. Obligasi Hipotek

Obligasi yang dijamin oleh aset tetap. Obligasi hipotek pertama merupakan senior yang memiliki prioritas atas klaim dari obligasi hipotek kedua.

2. Obligasi Tanpa Jaminan

Obligasi jangka panjang yang tidak dijamin oleh hipotek atas kepemilikan tertentu,sehingga tidak memberikan agunan spesifik sebagai jaminan bagi obligasi.

3. Obligasi Tanpa Jaminan Subordinasi

Obligasi yang jika terjadi likuidasi,memiliki klaim atas aset hanya setelah utang senior dibayar penuh.

Sumber gambar : Google.com

Garis Waktu

 Nilai waktu atas uang (time value of money) adalah konsep menghitung nilai uang yang berkaitan dengan waktu.

    Konsep ini dilakukan karena nilai uang saat ini berbeda dengan nilai uang di masa mendatang. Bisa dikatakan bahwa waktu menjadi fungsi dari uang itu sendiri atau waktu merupakan bagian dari variabel yang mempengaruhi perubahan nilai uang. Langkah pertama dalam anallisis nilai waktu adalah membuat suatu garis waktu (timeline).

Nilai Masa Depan

    Nilai masa depan merupakan suatu jumlah yang akan dicapai arus kas yang berkembang selama jangka waktu tertentu bila dimajemukan menggunakan tingkat bunga tertentu.

    Proses nilai sekarang (Present Value-PV) menjadi nilai masa depan (Future Value-FV) disebut pemajemukan (compounding). Pemajemukan (Coumponding) merupakan proses aritmetika untuk menentukan nilai akhir suatu arus kas atau serangkaian arus kas bila digunakan bunga majemuk.

Rumus :

 𝐹𝑉𝑁=𝑃𝑉(1+𝐼)𝑁

Keterangan :

PV = Nilai sakarang atau jumlah awal

FV = Nilai masa depan atau jumlah akhir akun setelah N periode

I = Tingkat bunga yang diterima per tahun

N = Jumlah periode di dalam analisis

Nilai Sekarang

    Nilai sekarang merupakan nilai hari I ni dari arus kas atau serangkaian arus kas dimasa depan. Mencari nilai sekarang merupakan kebalikan dari mencari nilai masa depan.

Rumus : 

𝑃𝑉=𝐹𝑉𝑁(1+𝐼)𝑵

Keterangan :

PV = Nilai sekarang atau jumlah awal

FV = Nilai masa depan atau jumlah akhir akun setelah N periode

I = Tingkat bunga yang diterima per tahun

N = Jumlah periode di dalam analisis

Anuitas

    Anuitas adalah serangkaian pembayaran dengan jumlah yang sama yang dilakukan pada interval waktu yang tetap selama jangka waktu tertentu. Jika pembayaran dilakukan pada akhir tahun maka,kita memiliki anuitas biasa atau anuitas ditangguhkan. Jika pembayaran dilakukan pada awal tahun,maka kita memiliki anuitas jatuh tempo.

    Dalam anuitas jatuh tempo,setiap pembayaran terjadi satu periode lebih awal,maka pembayaran akan mendapatkan bunga untuk satu tahun tambahan. Oleh karena itu,nilai masa depan dari anuitas jatuh tempo akan lebih besar daripada suatu anuitas biasa yang sama.

• Nilai Masa Depan Anuitas Biasa

Rumus :

𝐹𝑉𝐴𝑁=𝑃𝑀𝑇(1+𝐼)𝑁−1+𝑃𝑀𝑇(1+𝐼)𝑁−2+….

Keterangan :

FVAN = Nilai masa depan dari suatu anuitas selama periode N

PMT = Nilai angsuran tetap

• Nilai Masa Depan Anuitas Jatuh Tempo

Rumus :

𝐹𝑉𝐴𝑗𝑎𝑡𝑢ℎ 𝑡𝑒𝑚𝑝𝑜=𝐹𝑉𝐴𝑏𝑖𝑎𝑠𝑎(1+𝐼)

Keterangan :

FVAjatuh tempo = Anuitas jatuh tempo

FVAbiasa = Anuitas biasa

• Nilai Sekarang Anuitas Biasa

Rumus : 

𝑃𝑉𝐴𝑵=𝑃𝑀𝑇[1−1(1+𝐼)𝑁𝐼]

Keterangan :

PVAN = Nilai sekarang suatu anuitas selama periode N

Perpetuitas

    Perpetuitas adalah serangkaian pembayaran dalam jumlah yang sama pada jarak tertentu diharapkan akan terus berlangsung selama-lamanya. Perpetuitas sebenarnya hanya anuitas dengan masa yang diperpanjang.

Rumus : 

𝑃𝑉 𝑠𝑢𝑎𝑡𝑢 𝑝𝑒𝑟𝑝𝑒𝑡𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 = 𝑃𝑀𝑇𝐼

Arus Kas yang Tidak Sama

    Arus kas tidak sama adalah serangkaian arus kas di mana jumlahnya bervariasi dari satu periode ke periode berikutnya.

Rumus :

𝑃𝑉=Σ𝐶𝐹𝑡(1+𝐼)𝑡𝑁𝑡=1

Keterangan :

CFt = Arus kas, melambangkan arus kas yang bukan merupakan bagian dari suatu anuitas

t = Jangka waktu dimana arus kas itu terjadi

Pemajemukan Setengah Tahunan dan Periode Pemajemukan Lainnya

• Pemajemukan Tahunan (Annual Compounding)

    Pemajemukan tahunan merupakan proses aritmetika menentukan nilai akhir suatu arus kas atau serangkaian arus kas bila bunga ditambahkan setahun sekali.

• Pemajemukan Setengah Tahunan (Semi Annual Compounding)

    Pemajemukan setengah tahunan merupakan proses aritmetika menentukan nilai akhir suatu arus kas atau serangkaian arus kas jika bunga ditambahkan dua kali setahun.

Membandingkan Tingkat Bunga

• Tingkat Nominal

    Tingkat nominal disebut juga tingkat persentase tahunan,tingkat yang dinyatakan,atau tingkat yang diberikan adalah tingkat yang oleh bank,perusahaan,kartu kredit,dll disampaikan kepada anda akan ditagihkan atas pinjaman atau dibayarkan atas deposito.

• Tingkat Tahunan Efektif

    Tingkat tahunan efektif atau disebut juga tingkat tahunan ekuivalen merupakan tingkat yang akan menghasilkan nilai masa depan yang sama dalam pemajemukan tahunan seperti pemajemukan yang lebih sering pada tingkat nominal tertentu.

1. Risiko pasar

Bagian dari suatu efek yang tidak dapat dihilangkan oleh diversifikasi.

2. Risiko yang dapat didiversifikasi

Bagian dari risiko suatu efek yang terkait dengan peristiwa-peristiwa acak; maka risiko ini dapat dihilangkan oleh diversifikasi yang dilakukan secara tepat.

Untuk mengetahui hubungan antara risiko dengan return maka dapat menggunakan metode Capital Asset Pricing Model (CAPM). CAPM adalah model yang menggambarkan return dari investasi yang diharapkan. CAPM banyak digunakan pada bagian keuangan untuk menentukan harga sekuritas berisiko dan menghasilkan pengembalian yang diharapkan atas suatu aset. Menurut CAPM, tingkat risiko setiap saham yang relevan merupakan konribusinya pada tingkat risiko portofolio yang terdiversifikasi dengan baik. CAPM dapat dihitung dengan menggunakan rumus berikut : 

𝐸𝑅𝑖=𝑅𝑓+𝛽𝑖(𝐸𝑅𝑚−𝑅𝑓)

Dimana : 

𝐸𝑅𝑖=𝑃𝑒𝑛𝑔𝑒𝑚𝑏𝑎𝑙𝑖𝑎𝑛 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑎𝑠𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖ℎ𝑎𝑟𝑎𝑝𝑘𝑎𝑛 

𝑅𝑓=𝑇𝑖𝑛𝑔𝑘𝑎𝑡 𝑏𝑒𝑏𝑎𝑠 𝑟𝑖𝑠𝑖𝑘𝑜 

𝛽𝑖=𝐵𝑒𝑡𝑎 𝑑𝑎𝑟𝑖 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑎𝑠𝑖 

(𝐸𝑅𝑚−𝑅𝑓)=𝑃𝑟𝑒𝑚𝑖 𝑟𝑖𝑠𝑖𝑘𝑜 𝑝𝑎𝑠𝑎𝑟

Kecenderungan saham untuk bergerak naik dan turun mengikuti pasar, dengan kata lain adalah risiko pasarnya yang tercermin dalam nilai koefisien betanya. Beta adalah unsur penting dalam CAPM. Beta dari investasi adalah ukuran banyaknya risiko dari investasi yang menambah portofolio yang terlihat seperti

pasar. Jika saham cendurung naik dan turun lebih tinggi daripada pasar maka memiliki beta lebih besar daripada 1. Jika saham cenderung naik dan turun lebih rendah daripada indek pasar secara umum maka memiliki beta kurang dari 1.

Beta mengukur volalitas saham tertentu secara relatif terhadap saham rata-rata, yang didefinisikan memiliki b=1, dan beta saham dapat dihitung dengan memetakannya dalam bentuk garis. Kemiringan garis menunjukan bagaimana setiap saham akan bergerak sebagai respons atas pergerakan pasar secara umum.

Tujuan dari menghitung CAPM ini adalah untuk mengevaluasi saham dinilai secara wajar ketika risiko dan nilai waktu uangnya dibandingkan dengan pengembalian yang diharapkan.

Daftar Pustaka :

Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2015). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.

Kenton, W. (2020, April 30). Capital Asset Pricing Model (CAPM). Retrieved November 15, 2020, from Investopedia: https://www.investopedia.com/terms/c/capm.asp